Quelle est la valeur d’une société?

Connaître la valeur de sa société est toujours intéressant.

• Mais comment se calcule la valeur de votre entreprise
• Quels méthodes utiliser
• Qu’est ce qui permet d’augmenter la valeur d’une entreprise
• Comment évaluer une entreprise financièrement pour ensuite augmenter sa plus-value

Le point avec Eric Vanden Bemden, coordinateur du programme de croissance « MeDoFly » chez Beci. La majorité des entrepreneurs attendent souvent le moment de la cession de leur entreprise pour s’interroger sur sa valeur réelle. Or, valoriser son entreprise est une démarche qui devrait être effectuée régulièrement.

« Outre le fait qu’une opportunité peut se présenter à n’importe quel moment, la valorisation permet de mettre en place dans l’entreprise toute une série de mesures qui vont optimiser sa performance. » commente Eric Vanden Bemden

Valeur et prix, deux notions distinctes

Mais comment définir et se calcule la valeur de son entreprise ? C’est un exercice difficile, car la valeur principale d’une société ne se trouve pas forcément là où on le pense. Et Eric Vanden Bemden d’expliquer : « L’une des premières difficultés que l’on rencontre souvent, c’est la confusion entre la  valeur et le prix. » Or, ce sont deux notions tout à fait différentes. « Il est très fréquent que des entrepreneurs viennent nous voir avec une valeur fixée par leur comptable. Seulement, voilà… Ce n’est pas parce que votre agence immobilière estime votre maison à 500.000 euros que vous en obtiendrez cette somme. »

Eric Vanden Bemden

Pour calculer la valeur de son entreprise, mieux vaut donc se faire conseiller par des professionnels et utiliser une méthode d’évaluation reconnue. Il en existerait plus de 90 dans le monde ! Eric Vanden Bemden insiste cependant sur la nécessité de discerner les méthodes de valorisation basées sur le passé de l’entreprise et celles qui sont orientées sur les résultats futurs, donc basées sur le business plan de la société. « Les méthodes les plus régulièrement utilisées sont celles qui valorisent le passé de l’entreprise, alors que ce qui intéresse en priorité l’acquéreur, c’est l’avenir. Il est donc important d’opter pour une valorisation qui tienne compte des deux », conseille-t-il.

Les évaluations basées sur les résultats tiennent compte en général des 3 à 5 dernières années d’exercice. Cela permet de calculer la valeur patrimoniale et la valeur de rendement de l’entreprise. Pour les évaluations basées sur le futur, une combinaison des résultats acquis et prévisionnels tiendra compte des 3 à 5 années d’exploitation à venir.

Comment se calcule la valeur d’une entreprise ?

Une deuxième difficulté dans le processus de valorisation de l’entreprise est de trouver le juste équilibre entre objectivité et subjectivité. En effet, quelle que soit la méthode de calcul que vous choisirez, certains aspects seront toujours de nature subjective.

À titre d’exemple, Eric Vanden Bemden nous cite le multiple de l’EBITDA, une méthode très fréquemment utilisée en Belgique pour les PME. L’EBITDA est une marge très facile et fiable à calculer. Dans le processus de valorisation, la question à se poser est « comment peut-on augmenter la valeur de cette marge ? ». « Votre comptable saura très probablement répondre à cette question. Mais attention, augmenter cette valeur nécessite souvent des actions longues à mettre en œuvre et ne se fait pas d’une simple écriture comptable. »

Une fois acquise la valeur de l’EBITDA, il faut lui appliquer un coefficient multiplicateur qui va donner à l’entreprise sa valeur théorique.

« Plus facile à dire qu’à faire… Car, si le calcul de l’EBIDTA est très objectif, le coefficient multiplicateur, lui, est totalement subjectif à définir. »

Ce curseur – qui va généralement être fixé entre 3,5 et 7,5 – change toute la donne à l’arrivée. Un EBITDA de 500.000 euros ne donne pas la même valeur s’il est multiplié par 3,5 ou par 7,5.

« Il est plus intéressant de faire bouger ce curseur vers le haut, que d’agir sur l’EBITDA, même si les deux actions sont toujours menées de concert », assure Eric Vanden Bemden.

Alors, comment définit-on le coefficient de ce curseur qui change tout ? « Il est influencé par toutes les valeurs immatérielles de l’entreprise », explique Eric. « C’est-à-dire, toutes les valeurs et richesses créées par l’entreprise au cours de ses années d’existence, telles que la qualité et la performance de ses collaborateurs, sa réputation, la qualité de ses clients, ses process, le potentiel de développement de l’activité, etc… » Pour certaines nouvelles entreprises, cotées des milliards d’euros en bourse, cette valeur immatérielle représente plus de 95 % de la valeur globale.

À cela, il faut ajouter une autre dimension qu’est la valeur de l’entreprise sur le marché. « Si vous avez 10 acquéreurs qui se disputent votre entreprise, il est bien évident que le curseur aura tendance à se décaler vers le haut. Reprenez l’exemple de la maison. Si plusieurs acheteurs se disputent votre maison, forcément vous en tirerez un meilleur prix que si une seule personne est preneuse. »

L’importance d’optimiser les valeurs immatérielles

Ces valeurs immatérielles si importantes à la valorisation de votre entreprise, sont analysées et estimées grâce à un audit. Celui-ci détermine un graphique qui peut se présenter comme suit.

Dans l’exemple ci-dessus, les valeurs immatérielles de l’entreprise sont loin d’être optimales. Cela va avoir comme impact de placer le curseur vers le coefficient 3,5, voire moins.

Sur le 2^e exemple – qui pourrait être la même entreprise après une préparation – les valeurs immatérielles sont optimales. Elles vont avoir pour effet de placer le curseur vers le coefficient de 7,5, voire plus !

On comprend dès lors très clairement l’importance de préparer son entreprise à une augmentation de capital.

« Préparer une levée de fond de votre entreprise vous permettra d’avoir le temps d’agir sur plusieurs leviers qui seront primordiaux dans sa valorisation. »

Selon notre expert, la méthode utilisée pour valoriser son entreprise est plutôt secondaire. Il est toutefois important de tenir compte des résultats futurs de l’entreprise. Cela se fait en veillant, notamment, à ce qu’ils soient pertinents, raisonnables et justifiables. « Le plus important, c’est la qualité des valeurs créées par l’entreprise, son organisation et son potentiel de développement. 1 euro d’EBITDA peut valoir 3,5 à 7,5 euros en valeur d’entreprise », commente Eric. « D’où notre recommandation à tous les chefs d’entreprise de préparer leur société suffisamment longtemps avant d’être mis en relation avec des investisseurs potentiels », conclut-il.

EBITDA = Chiffre d’affaires – Achats – Charges externes – Charges de personnel
ou EBITDA = Résultat net + Charges d’intérêts + Charges d’impôts + Amortissements et provisions

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